事情：公司发布2025年一季报，期间公司完结运营收入10.40亿元，同比削减9.15%；完结归母净赢利0.46亿元，同比添加7.25%。公司24年完结盈余收入49.20亿元，同比削减23.17%，完结归母净利0.53亿元，同比削减92.44%。
公司24年成绩承压，25Q1成绩有所好转。公司24年受职业客户调整及周期性动摇影响，和公司加大在斗极、无人体系、卫星互联网、低空经济、芯片、6G、人工智能、机器人、脑机接口、智能穿戴等新式范畴的研发投入，一起公司大幅加大了民品事务拓宽，导致公司陈述期内赢利呈现同比下降。25年是我国“十四五”规划的收官年，各项战略使命进入最终冲刺阶段，咱们估计特种职业产品交给将加速，25年Q1公司归母净赢利已完结回转。
公司盈余才能受24Q4连累，25Q1完结环比改进；公司逆势添加研发开销。公司24年毛利率为28.79%，受Q4连累程度较大（24年Q4毛利率24.91%24年Q1-Q3为29.97%）。从分产品结构来看公司毛利率承压是传统无线通讯及数智生态事务盈余才能承压所造成的。公司2024年斗极导航事务毛利率同比添加8.91pct，航空航天事务同比添加9.35pct，无线pct，数智生态事务毛利率削减2.51pct。24年Q4毛利率24.91%，25年Q1毛利率为27.37%，环比添加2.46%，已有改进趋势。净利率方面公司25年Q1完结4.39%，扭转了24Q4亏本的局势。费用方面，公司在营收承压的情况下逆势添加研发费用，抵达9.45亿元，同比添加1.23%，研发费用率抵达19.22%，同比添加4.74pct。公司24年销售/办理/财务费用率为3.44%/6.76%/-0.11%，同比+0.30%/+1.49%/+0.53%。
公司完结多款产品的在轨试验，堆集了丰厚的终端研发经历；继续引领波形体系迭代，进一步将运营事物的规划从芯片、使用终端、信关站扩展至网络运营及运维服务范畴；紧跟工业落地脚步，中标用户首款产品化窄带数据终端，市场占有率可期；紧抓“轿车直连卫星”大众化使用机会，展开多家大型车企乘用车上装测验，为下一步卫星通讯设备及通导产品量产上车奠定根底。
出资主张：海格通讯是国内无线通讯和斗极导航范畴龙头，军民特点兼备，将充沛获益国防信息化推动与北三下流产品放量。此外，公司依托在卫星通讯、斗极、无人体系等范畴的堆集，活跃布局卫星互联网与低空经济，中长期成绩相同可期。估计公司25-27年归母净赢利分别为5.56、6.94、8.19亿元，25年4月30日收盘价对应PE为46、37、31倍，保持“引荐”评级。
危险提示：下流客户拓宽进展没有抵达预期；产品交给进展没有抵达预期，卫星发射进程没有抵达预期。
